2022 年2 月26 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告(2021 年)》，2021 年存量理财整改基本完成，下半年理财规模增长加速。现金类理财、固收类理财增长较快占比提升，在资产配置上，债券、现金和存款等配置上升，另外，公募基金配置增加，非标配置下降。存量理财对市场影响或已经去化，未来理财作为独立资管机构的特征或持续凸显。

　　新规整改基本完成，理财规模增长加速

　　2021 年银行业理财余额29 亿，同比增长12.14%，增速较过去两年有所提升。

　　相比上半年，下半年增长更为迅速，下半年新增3.2 万亿。按照理财新规，存量理财整改基本完成，净值化、估值方法变化等整改对规模和产品发行的影响逐步化解，理财收益仍保持较为稳定，行业发展逐步恢复。保本理财清零，净值型产品比例达到占比 92.97%。理财子公司理财余额占比全部理财达到59%，较中期大幅提升20 个百分点。在净值化和估值方法规范后，理财整体上仍然保持了相对稳定的收益。报告指出“月内发生”破净“的理财产品数量占比均值仅约 1.2%，即使净值出现短期波动，产品收益率基本能够较快回归均值水平”。

　　现金类产品占比提升，开放式占比提升，封闭式期限拉长(1)现金类占比仍有提升，今年增长或趋滞缓。现金类产品余额9.29 万亿，较中期增加1.51 万亿，占比32%，较中期增加1.88 个百分点，参考现金管理新规的要求，过渡期要求至2022 年底，且存款成本压降或持续，今年现金类“占比”或仍有压降压力。同时，现金类产品占比提升背后，与理财客群低风险偏好和流动性需求有关。(3)固定收益类产品占比增加，混合类占比下降。2021 年固定收益产品26.78 万亿，同比增长22.8%，占比92.34%。混合类理财产品余额2.14 万亿，同比下降46.13%，占比7.38%。2021 年相比2020年，债市在实际投资中赚钱效应更显著。中长期看混合类仍有提升空间，每个阶段仍然与大类资产表现有关。

　　同业存单、现金和存款、公募基金配置增加，非标配置下降2021 年下半年，同业存单、现金和存款配置增加，主要现金类产品增加有关。

　　另外，非标配置下降、公募基金配置增加。

　　重申观点，持续看好银行行情，稳增长和稳地产政策带动行情仍持续。当从数据和分析中发现宏观需求、地产仍偏弱的证据，现有政策成效有限的时候，或不应过度悲观，经济有周期，政策有目标，在更低的位置有更大的向上可能性和空间。稳增长目标是明确的，政策力度是有空间的，见效需要时间。

　　发力，见效，数据改善都将成为银行股的催化，正如2 月PMI.相比其他稳增长品种，银行估值更低，前期涨幅有限，未来上行空间更大。

　　个股方面，建议关注业绩增速较快的区域性银行：如江苏银行、常熟银行、杭州银行等，核心标的持续推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。

（文章来源：中银国际证券）