投资要点

　　2022年2月 26 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告(2021 年)》。

　　理财发展新元年正式开启：作为资管新规过渡期收官之年，理财产品结构逐步优化，净值化转型进入冲刺阶段；同时随着理财子公司的蓬勃发展，自主发行产品占比持续扩大，逐步成为理财市场的绝对主体，助推理财规模稳步回升。截至2021年底，理财存续规模回升至29 万亿元，同比增速提升至12.14%。

　　产品转型：保本理财清零，净值型占比提升至93%。保本理财已由资管新规发布时的4 万亿元压降至零；净值型理财产品余额26.96 万亿元，占比持续提升至92.97%；同业理财降至541 亿元，较资管新规发布前下降98%。

　　产品结构：固收类占比超9 成，标准化资产比例稳步上升。从投资性质看，固收类占比由2019 年的78.1%逐步提升至92.3%，固收+理财产品市场需求火热；混合类和权益类占比下降。从资产配置看，截至2021 年底，理财投向债券类资产占比68.4%、非标8.4%、权益类3.3%、公募基金4.0%。

　　运作模式：开放式理财超80%，封闭式期限拉长至481 天。开放式理财产品占比82%，2021 年全年市场新发封闭式理财产品平均期限由资管新规发布时的138 天大幅增长至481 天。

　　服务实体：践行社会责任，服务实体质效增强。截至2021 年底，理财产品支持实体经济资金规模约25 万亿元，相当于同期社融规模存量的8%。2021 年理财资金投向绿色债券规模超2200 亿元，同比增长近30%。

　　理财公司崛起成为时代主旋律：截至2021 年底，理财公司存续规模为17.19 万亿元，同比翻倍大增158%，市场份额稳步提升至60%，其中理财公司自主发行产品占比增至58.5%。理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的竞争格局。

　　投资结构：配置多元，产品体系日益丰富。从投资性质看，各类型理财公司的固收类产品均占90%以上。从资产配置看，现金管理类产品配置具有较高流动性特征；固收类产品配置更加多元；混合类产品配置公募基金、权益类占比相对偏高。

　　代销渠道：中小银行代销破局，差异化竞争渐成。截至2021 年底，21 家理财公司均与代销机构开展了合作，代销产品余额共计17.07 万亿元；18 家理财公司打通他行代销渠道，平均每家理财公司约有14 家合作代销机构。

　　市场格局：招银理财规模领跑，兴银/平安加速布局。2021H1 招商银行理财规模达到2.64 万亿元，位居上市银行首位；工商银行、农业银行、建设银行紧随其后；兴业银行理财规模达到1.57 万亿元，排名上市股份行第二位。

　　总结与展望：2022 年是银行理财发展的新元年，理财子公司作为主力军引领前行，步入提质升级的新阶段。展望未来，我国财富管理市场正处于快速发展的风口，银行、券商、基金、信托、保险等各类金融机构基于自身资源禀赋同台共舞、共同角逐这一黄金优质赛道，银行理财作为大资管生态圈的重要组成部分将持续受益。

　　风险提示：监管政策超预期变动，经济超预期下行，银行资产质量超预期恶化

（文章来源：兴业证券）