猪肉蔬菜拉动通胀上行通胀环比走高，食品价格大幅上行，非食品价格保持平稳：

　　(1)食品方面，蔬菜前半月受到天气影响走高，后半月蔬菜价格下滑；11 月份生猪出栏价格回升，12 月份猪肉价格可能继续回升；(2)非食品价格方面，水电燃气价格和交通工具燃料价格上行源于原油、煤炭等能源价格高位，其他旅游、教育、房租价格下跌。

　　蔬菜继续走高，猪肉价格年前持续上行11 月份猪肉价格大幅回升，12 月份猪肉价格仍然走高，需求有所回暖，全国生猪市场迎来久违的震荡上涨，12 月-1 月份年猪需求会带动猪肉价格上行。蔬菜价格受天气影响较大。进入12 月份冷空气活动频繁，降温、降雪天气时有发生，会对蔬菜生长、采摘、储存等环节不利。南方蔬菜的上市量及上市品种将会继续增加，市场供货暂时较为顺畅。同时12 月份需求并未大幅放量，预计12 月蔬菜价格可能震荡。

　　通胀全年温和11 月份CPI 环比上行，主要是食品价格上行带动。11 月份核心CPI环比下跌，同比回落，仍然处于较低的水平。2021 年12 月份翘尾影响1.6%，预计新涨价因素上行，CPI 同比增速约在2.0%左右。预计4 季度可能在2.0%左右，全年CPI 增速1.0%，2022 年全年CPI 增速1.9%，2022 年3-4 季度CPI 突破2%。

　　成本上行、猪周期因素推动未来通胀温和上行(1)上中游原材料价格的上行以及人工成本的缓慢上行推动了CPI 平稳上行。(2)能耗双控和碳中和大目标不变，居民生活成本会被缓慢推高。(3)我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。

　　CPI 全面上行概率很小，预计在未来2-3 年左右CPI 为何上行。

　　PPI 未来逐步回落11 月份PPI 环比保持平稳，黑色产业链商品出厂价格回落，但原油和天然气价格处于高位，其产业链相关产品价格继续走高：(1)国际原油价格上行带动国内石油及相关产业价格上行；(2)我国煤炭价格已经受到控制，11 月份期货价格出现大幅回落；(3)我国个别行业仍然处于限产，价格上行。

　　12 月份应该是我国PPI 继续回落：(1)带动PPI 快速上行的能源价格已经回落。

　　(2)物流阻塞得到缓解。

　　预计12 月份PPI 环比回落，12 月份PPI 翘尾水平达到12.1%， 4 季度PPI 水平在12%以上，预计全年PPI 水平在8.2%左右。2022 年PPI 前高后低，全年预计在4%左右，受到基数影响，PPI 在4 季度可能负增长。

（文章来源：中国银河证券）