一、全球市场的角度来看，以日常消费品、非日常消费品、医疗保健为代表的消费股长期领跑市场，消费股是长期投资优选。2000 年至今，美股和A 股市场消费板块分别占据了涨幅TOP50 牛股的50%和42%，且具有明显的超额收益。

　　二、共享消费扩容与消费升级红利是中长期投资主线。1)中国经济正经历由投资拉动向消费、服务、科技驱动的转型；2)中国人均GDP 突破1 万美元，财富积累支持消费扩容。从国际经验来看，人均GDP 突破1 万美元后，居民边际消费随着收入增长而上升，服务消费占比抬升；3)人口结构变迁催生多重消费需求。65-75 后是财富积累最多的“富裕世代”，有较强的消费意愿；85-90 后已成为社会中坚力量，是家庭化、品质化消费的主力；95-00 后的年轻世代成长于移动互联网发展最快速的阶段，引领新消费、国潮的崛起；4)科技创新驱动消费升级新浪潮。新技术丰富供给、激发消费潜力；新需求引导创新方向、辅助高质量供给。

　　三、中国消费升级的路径。1)从生存型消费向发展享受型消费转变。例如汽车电动智能化、交通方式省时化、购物方式便捷化等；2)家庭结构小型化催生个人化、便捷化消费。由于人口与家庭结构的变化，我国越来越多的消费需求在贴近居民的便利店、外卖等中小业态零售模式中得以满足，同时小家电市场迅速发展；3)个性化、悦己型消费兴起。年轻世代追求个性独特、体验新奇的消费形式且富有民族情怀，已成为我国个性化消费增长的主要驱动力，并不断引领着时尚珠宝、潮流服饰、手办潮玩、新式食饮等潮流市场快速发展；4)本土品牌崛起。随着我国核心消费人群转变和中国传统文化的回归，我们也同样迎来了服装、美妆等领域国货品牌快速发展。

　　四、消费升级下的三条投资主线：1)日常消费品领域，关注受益于量价齐升的高端/次高端白酒、健康化趋势下大众食品新品类；家庭小型化趋势下，关注便捷化消费相关的预制菜、复合调味品、冷链等；政策积极引导下，境外消费持续回流，关注免税、国货崛起主题；2)耐用消费品向舒适、环保、智能化升级，关注：新能源汽车、智能可穿戴设备、智能家居等；3)服务消费领域，新技术的应用驱动消费场景迭代升级，关注：线上购物、线上医疗等。

　　风险提示： 宏观经济超预期波动；政策落地不及预期；技术推进不及预期等。

（文章来源：华西证券）