晨会提要

　　【行业与公司】

　　证券行业专题：券商ROE周期解析：上行与分化

　　春雪食品(605567)深度：白羽鸡肉制品加工企业，食品业务稳步推进

　　鼎通科技(688668)重大事件快评：深耕连接器组件，布局新能源车新品类

　　永贵电器(300351)重大事件快评：轨交连接器龙头，发力新能源赛道

　　行业与公司

　　证券行业专题：券商ROE周期解析：上行与分化

　　ROE是券商估值的核心因素；券商ROE呈现周期性特征；

　　本轮券商ROE提升周期的逻辑与分化；建议投资者持续关注行业ROE提升带来的行业估值提升，维持证券行业“超配”评级。在本轮行业ROE提升周期中，在财富管理与资产管理、投行与私募股权、衍生品与结构化产品等业务方面具备优势的互联网券商与头部券商更具提升空间，重点推荐东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券。

　　证券分析师：王可 S0980521060001；

　　王剑 S0980518070002；

　　戴丹苗 S0980520040003；

　　王鼎 S0980520110003；

　　春雪食品(605567)深度：白羽鸡肉制品加工企业，食品业务稳步推进

　　春雪食品：以鸡肉调理品为主业的食品消费企业；行业分析：盈利中心逐步下沉，食品转型大势所趋；公司分析：轻装上阵，致力打造国内鸡肉调理品龙头；通过多角度估值，得出公司合理估值区间17.9-18.4元，相对目前股价有20%-30%的溢价空间。考虑公司调理品业务快速增长带来的未来发展空间，我们预计公司21-23年每股收益0.46/0.66/0.86元，利润增速分别为-38.6%/45.8%/29.6%，首次覆盖给予“买入”评级。

　　证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

　　联系人：李瑞楠；

　　鼎通科技(688668)重大事件快评：深耕连接器组件，布局新能源车新品类

　　我们认为，鼎通科技持续深耕连接器组件领域，传统组件产品布局高速通讯和汽车领域，作为二级供应商受益下游市场整体需求增长；新能源汽车布局新产品，作为一级供应商有望受益新能源赛道红利。且公司长期服务全球龙头，具备模具设计+精密制造的核心技术优势，通过募投打通产能瓶颈，长期增长潜力充足。我们预计公司2021年~2023年收入分别为5.2/7.3/9.9亿元，归母净利润分别为1.1/1.7/2.3亿元，对应PE分别为42/28/21倍，估值较低。看好公司当前产品布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　证券分析师：马成龙 S0980518100002；

　　永贵电器(300351)重大事件快评：轨交连接器龙头，发力新能源赛道

　　我们认为，永贵电器是轨交连接器龙头企业，纵向上深化轨交领域布局，横向上进入新能源、通信、军工等市场，且新能源车领域从第二阵营向第一阵营靠近，有望充分受益新能源赛道红利。我们预计公司2021年~2023年收入分别为11.7/15.6/19.8亿元，归母净利润分别为1.2/1.8/2.5亿元，对应PE分别为39/27/19倍，估值较低。看好公司当前产品布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　证券分析师：马成龙 S0980518100002；

　　研报精选：近期公司深度报告

　　比音勒芬(002832)深度：新视角看比音勒芬，品牌力突出的高端运动生活服饰

　　公司概况：黄金定位，成长性出众，员工积极性强；行业分析：运动景气度高，高端运动生活服饰市场潜力大；核心优势：精准定位配合优秀运营，塑造高端品牌力；成长性：品牌强势保障存货风险低，集团未来成长可期；高端时尚运动行业增长空间广阔，公司根植高尔夫品牌基因，精准定位高端生活男装，有效强化品牌影响力，我们看好公司未来持续成长潜力。我们维持盈利预测，预计21-23年净利润分别为6.1/7.5/9.0亿元，同增27.5%/22.9%/19.3%，EPS分别为1.17/1.43/1.71元，对应22年21-22x PE合理估值为30.1-31.5元，相对目前股价有 23.6% ~29.5%溢价，维持“买入”评级。

　　证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

　　厦钨新能(688778)深度：钴酸锂正极龙头，迈向三元和铁锂市场

　　钴酸锂正极全球龙头，布局铁锂与三元开启高速成长；公司高压钴酸锂技术领先，三元扩产有望量利齐升；客户资源与供应链优势显著，打造正极行业核心竞争力；公司在钴酸锂正极市场优势显著，三元和铁锂正极客户资源丰富，产能落地和产业链完善下，有望稳步成长。我们预计公司21-23年归母净利润6.1/8.7/12.5亿元，同增142/43/45%，对应PE为44/31/21倍。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值区间130-143元之间，对应22年动态PE为38-42倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；

　　联系人：万里明；

　　晶晨股份(688099)深度：国内领先的SoC芯片设计公司

　　国内领先的多媒体智能终端SoC芯片设计公司；智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚，营收迎新一轮增长；AIoT创新周期到来，多赛道布局有望协同优质客户加速成长；我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长529.6%/39.4%/30.6%至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在139.28-150.63元之间，相对于公司目前股价有27.96%-38.40%溢价空间，维持“买入”评级。

　　证券分析师：胡剑 S0980521080001；

　　胡慧 S0980521080002；

　　唐泓翼 S0980516080001；

　　许亮 S0980518120001；

　　阿里健康(00241.HK)深度：背靠阿里资源，发力自营药品

　　医改政策红利将推动互联网医疗发展；互联网医疗空间广阔，医药电商为寡头市场；医药电商以丰富商品和性价比不断扩展用户基础；阿里健康立足医药电商，不断完善生态；给予公司合理估值区间11.58-14.6港元，相对目前股价有10%-39%的溢价空间。我们预计公司FY22-FY24每股收益0.02/0.04/0.07元，利润增速分别为-14.2%/99.6%/54.4%，给予“增持”评级。

　　证券分析师：王学恒 S0980514030002；

　　联系人：赵达；

　　航天宏图(688066)深度：遥感市场加速打开，SaaS开启新一段征程

　　投资建议：公司作为遥感数据处理领域的龙头企业，凭借在遥感数据处理方面的核心技术优势、渠道建设的逐步完善以及未来发射InSAR卫星星座形成的一体化竞争优势，有望打开遥感应用市场加速成长。我们预计2021-2023年的营收分别为12.3、17.8、25.4亿元，同比分别增长45.7%、44.4%、42.4%，归母净利润分别实现1.97、2.95、4.34亿元，同比分别增长52.7%、49.8%、47.2%，EPS分别为1.07、1.60、2.36元，PE分别为39.6、26.4、17.9倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：熊莉 S0980519030002；

　　朱松 S0980520070001；

　　研报精选：近期行业深度报告

　　元宇宙专题之二：NFT:初露峥嵘的区块链应用，元宇宙的重要基础

　　投资建议：关注产业趋势，把握后世代机遇。1)具备良好用户基础的互联网平台具备新世代先发机遇，继续看好在用户圈层、内容等方面具备先发优势的头部互联网企业，推荐腾讯、快手、哔哩哔哩、芒果超媒等标的；2)内容产业中，游戏产业有望率先获益，一方面收入的提升，更为重要的是游戏有望从产品提升至平台，推荐具备优质内容研发能力的游戏厂商特别是具备出海实力的标的，网易、三七互娱、完美世界、吉比特，关注祖龙娱乐、中手游、世纪华通等标的；同时关注具备内容及IP版权优势的龙头标的华策影视、视觉中国等标的；3)基于区块链、NFT的版权保护领域具备良好应用前景，推荐阜博集团等标的。

　　证券分析师：张衡 S0980517060002；

　　餐饮专题系列：连锁餐饮业态全图谱分析：赛道空间周期

　　餐饮连锁扩张：赛道、定位分化下龙头规模空间各有特点；综合门店规模与单店贡献：模式差异，规模核心；传统餐饮VS新餐饮品牌：前者厚积薄发，后者营销出圈再成长；维持板块超配评级。纵观我们全文梳理，赛道、定位、模式差异影响龙头空间，管理机制优化下百舸争流。短期来看，疫情趋势、同店复苏及扩张情况仍可能影响投资情绪。但随着疫苗普及与特效药等利好，龙头中长线成长可期。其中，处于品牌强势期的龙头在疫情企稳期有望迎来更快复苏和扩张成长，部分处于品牌或模型调整期的龙头则需进一步验证跟踪，但后续优化调整后或迎新机遇，且未来更多餐饮品牌龙头有望进入资本市场，带来更多投资机会。总体来看，综合品牌发展阶段，复苏表现、赛道差异等，建议关注九毛九、海伦司、百胜中国-S、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头后续复苏成长。同时，建议跟踪关注未来可能A股上市的蜜雪冰城、老乡鸡、老娘舅等龙头未来成长机遇。

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　钟潇 S0980513100003；

　　姜甜 S0980520080005；

　　联系人：张鲁；

　　镍行业专题：镍的供需变革

　　三元正极材料打开镍新的需求空间；不锈钢需求稳健增长，全球镍供需紧平衡；HPAL工艺兼具成本优势和发展空间；华友钴业经过十多年布局，形成了资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局，目前正在深入推进印尼镍资源开发业务，为高镍锂电材料的发展准备具有低成本竞争优势、稳定可靠的原料保障。盛屯矿业2016年开始布局镍、铜、钴能源金属，主营业务及利润来源逐步由基本金属业务向能源金属聚焦，公司印尼镍金属项目于去年下半年建成，目前已达到满产的状态，经济效益显著。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　杨耀洪 S0980520040005；

　　联系人：焦方冉；

　　化工行业专题：能耗双控对化工行业影响分析

　　投资主线1:光伏等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：(1)我们看好光伏产业链中：硅片上游的工业硅、三氯氢硅、胶膜上游的EVA、POE；光伏玻璃上游的纯碱；(2)我们看好锂电产业链中：正极材料上游的磷酸铁-磷酸铁锂、PVDF；电解液上游碳酸酯溶剂、锂盐六氟磷酸锂、添加剂LiFSI。

　　投资主线2:能耗双控要求淘汰高污染、高能耗的“双高”落后产能，我们看好现有“双高”产能行业景气度，以及下游具备新能源、新材料等需求快速增长的行业：我们看好电石-PVC、黄磷-磷酸-草甘膦、烧碱、醋酸、环氧丙烷等行业。

　　证券分析师：杨林 S0980520120002；

　　薛聪 S0980520120001；

　　刘子栋 S0980521020002；

　　联系人：张玮航；

　　海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购

　　借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W(3690.HK)和拼多多(PDD.O)。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。

　　证券分析师：王学恒 S0980514030002；

　　联系人：赵达；

（文章来源：国信研究）