对于近期生猪市场的表现，中信建投期货将其形容为“前不见支撑，后不见反弹？”

情况，确实不是很乐观。

6月3日午后，生猪期货主力2109合约盘中跌幅超过7%，20170元/吨的低价也创下了生猪期货上市以来的新低。

相比之下，2111、2201等远月合约由于较现货升水幅度不大，跌幅明显更小，但是当前价格已经跌破20000元/吨。

2109合约是生猪期货的首个交割合约，当前20.17元/公斤的价格仍然高于现货价格。

据一德期货数据，截至6月2日，全国毛猪均价17元/公斤左右。生猪期货2109合约高出的3元/公斤价格，即是“升水”。

出现上述价差的原因在于，市场各方普遍认为下半年生猪价格必有一涨，代表今年9月生猪价格的2109合约自然高于当前生猪现货价格。

只是，由于2109合约交割节点的临近，生猪期货近期出现了上述价差回归的情况，即期货合约越临近交割日，其价格会越发接近现货价格，“升水”的部分需要挤掉，“贴水”的部分需要补齐。

2109合约的近期连续下跌，便是挤掉“升水”的过程，该合约与现货价格升水幅度近期从5元/公斤迅速回落至3元/公斤附近。

理论上，等到2109合约交割时，其价格将与生猪现货价格保持一致。

需要指出的是，就远月合约而言，即便是存在下半年“必有一涨”的预期，今年11月、明年1月交割的生猪期货价格也已经跌至19元/公斤附近，显示出了市场对未来猪价的悲观预期。

上述背景下，二级市场的相关公司难有表现。

其中，2019年猪价上涨周期中，“扩产”声音最大的新希望连续三个季度下跌。至6月3日，该公司创下15.06元的新低，距去年9月初42.2元的高点回落超过64%。

看到行业景气度确定下滑的机构投资者，更是早已撤离。

数据显示，本轮猪周期，基金持有的新希望股份峰值为17436万股，至2020年四季度减少至8348万股，至今年一季度末已仅剩771万股。

在生猪业务，尤其是外购仔猪育肥出现亏损后，曾经晋级该公司“一号工程”的生猪业务重要性也有所降低。

一个细节是，继此前调研强调“有价值的出栏”之后，在5月底的年度股东大会上，新希望执行董事长兼总裁张明贵使用很大篇幅来介绍公司的饲料业务，生猪业务提及的反而更少。

只是，该公司饲料业务毛利率常年保持在6%至7%上下波动，盈利能力明显无法与曾超过39%的生猪业务相提并论。

在当前猪价持续下跌，叠加2020年极高利润基数的影响，今年业绩增长压力巨大。如何扭转经营颓势，显然也为去年9月刚刚接手上市公司的张明贵，提出了个不小的难题……（作者：董鹏）